近期，國際糧食問題成為公眾關(guān)注的焦點，在人們探討國際糧食是否會出現(xiàn)短缺的同時，有分析人士認為與糧食相關(guān)的農(nóng)資產(chǎn)品或?qū)⒚媾R較大的變動。
由于化肥農(nóng)藥與農(nóng)產(chǎn)品景氣度高度相關(guān)，部分人分析認為農(nóng)產(chǎn)品價格上漲能夠提高農(nóng)民收益與種植積極性，從而帶動農(nóng)藥與化肥的需求。
糧價回升將帶動農(nóng)民投入積極性
回顧歷史數(shù)據(jù)，2007-2008 年農(nóng)產(chǎn)品價格快速上升時，農(nóng)化、種植業(yè)行業(yè)整體表現(xiàn)較好。而當農(nóng)產(chǎn)品價格處于下跌周期，特別是2011-2019 年間，農(nóng)化、種植業(yè)整體上漲乏力，加上國家出臺的一系列政策措施，行業(yè)也經(jīng)歷了較大洗牌。
近期，新冠疫情在全球主要產(chǎn)糧國爆發(fā)，越南、哈薩克斯坦等國陸續(xù)限制農(nóng)產(chǎn)品出口，使得全球糧食供應(yīng)收緊與漲價預(yù)期提升，3月份芝加哥小麥/豆粕期貨價格分別上漲9%/7%。
同時，2019-2020年全球極端氣候與病蟲害滋生將持續(xù)增強市場對全球農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)的預(yù)期。
自2015年以來，國內(nèi)主糧收購價格卻一路持續(xù)走低，小麥和水稻的收購價格分別下降5.1%和8.0%。在此背景下，玉米、小麥和水稻的產(chǎn)量也分別變動了-10.5%、5.6%和-6.0%。
2020年2月，水稻年內(nèi)收儲價格公布，早秈稻、中晚秈稻、粳稻分別為121元/百斤、127元/百斤和130元/百斤，行情看好。漲價預(yù)期將抬升農(nóng)民種植收益預(yù)期和積極性，有望推動種植面積回升，并提振農(nóng)民施肥用藥的積極性。尤其是河南、山東、江蘇、湖南、湖北等大宗作物產(chǎn)區(qū)對農(nóng)資的需求量將有所增加。
為什么很多人看好復(fù)合肥？
復(fù)合肥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域中常用的肥料，由氮、磷、鉀三種營養(yǎng)元素由物理或化學(xué)方法制成。復(fù)合肥的向上邏輯在于三重利好共振。
一是用量上升，因主糧價格止跌，復(fù)合肥行情趨向穩(wěn)定。
二是經(jīng)過近兩年的行業(yè)洗牌，競爭格局改善。2015年以來，隨著行業(yè)經(jīng)營形勢向下，盈利能力的惡化疊加，優(yōu)惠政策取消、環(huán)保趨嚴等因素，促使行業(yè)內(nèi)老舊產(chǎn)能不斷退出，2017年以來，行業(yè)共退出產(chǎn)能1775萬噸。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國復(fù)合肥產(chǎn)能為17000萬噸，產(chǎn)量為4555萬噸，樣本企業(yè)整體開工率僅為26.8%。
三是單質(zhì)肥價格下行，成本端壓力逆轉(zhuǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，生產(chǎn)1噸復(fù)合肥約需要0.34噸磷酸一銨、0.25噸氯化鉀、0.24噸尿素，原材料成本占總成本的九成以上。
尿素、磷銨等單質(zhì)肥在過去2-3年伴隨著供給側(cè)改革迎來大幅上漲，加速復(fù)合肥行業(yè)盈利能力下滑。2020年，尿素、磷肥等單質(zhì)肥均存新增產(chǎn)能投放，價格有望下行，減輕復(fù)合肥壓力。
2019年以來，我國鉀肥價格下跌13.7%，磷酸二銨價格下跌19.6%，尿素價格下跌11.6%，顯著降低了復(fù)合肥的生產(chǎn)成本。而且由于復(fù)合肥貼近消費端，售價波動較小，將充分受益于單質(zhì)肥降價。
2020 年年初至今，復(fù)合肥價差由691 元/噸擴大到 760 元/噸，漲幅高達10%。
從單質(zhì)肥供需來看，未來我國尿素新增產(chǎn)能較多，行業(yè)依舊處于嚴重供大于求的狀態(tài)，價格上行空間有限；磷肥受磷礦供給收縮影響，未來將以消化現(xiàn)有產(chǎn)能、提高開工率為主，價格存企穩(wěn)預(yù)期；而鉀肥由于海外擴產(chǎn)較多，價格仍將維持中下水平。
綜合而言從供需角度來說，單質(zhì)肥價格缺乏明顯的上漲預(yù)期，而復(fù)合肥企業(yè)憑借其渠道與銷售優(yōu)勢，有望于新一輪的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲中，獲得高于單質(zhì)肥企業(yè)的超額收益。
農(nóng)藥：殺蟲劑、除草劑前景看好
從草地貪夜蛾到不按路線圖走的沙漠蝗蟲，農(nóng)藥震蕩上漲幅度也不算小，不過就近期而言，影響較大的還是印度的“封城”事件。
隨著疫情在全球蔓延，在3月24日印度總理莫迪宣布，印度政府將從25日起實施為期21天的全國封鎖，以遏制新冠肺炎疫情蔓延。
印度是全球第四大農(nóng)化生產(chǎn)國，第二大仿制藥生產(chǎn)國。印度本土企業(yè)和中國處于產(chǎn)業(yè)鏈相同的環(huán)節(jié)，即原藥的生產(chǎn)制造。中印本土企業(yè)主要生產(chǎn)仿制藥，是競爭關(guān)系，典型品種如草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等。
疫情會造成相關(guān)中間體的需求短期下滑，如賁亭酸甲酯（菊酯）、甲基亞磷酸二乙酯（草銨膦）等。同理，中國中間體進口也受影響。
以醚醛為例（菊酯類中間體），國內(nèi)年需求量約為 6000 噸，其中近半需要從印度采購，印度停擺會造成未一體化配套企業(yè)生產(chǎn)受限。考慮到農(nóng)藥企業(yè)常規(guī)1-2個月庫存，短期供應(yīng)短缺問題不大。若“封城”持續(xù)時間較久，則相關(guān)產(chǎn)品漲價可能性較大。
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